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配资返点-博腾股份(300363):战略转型初见成效 向上经营拐点持续验证

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博腾股份(300363):战略转型初见成效 向上经营拐点持续验证
 
  光大证券1月12日给予博腾股份(300363)买入评级。
 
  全球新药研发格局变革,CDMO仍具有高景气度。受益于全球新药研发高景气度以及药物销售额的快速增长,该机构预计全球CDMO市场规模有望在2024年达到832亿美元(2019-2024 CAGR 9.1%)。国内CDMO行业受益于全球产能转移和国内政策红利,目前仍处在景气周期上行阶段,该机构预计仍可持续5年以上,市场规模有望在2024年达到526亿元(2019-2024 CAGR 11.7%),长期来看国内CDMO市场有望达到千亿级别。同时,该机构也发现了全球新药研发格局的一些变革,例如,中小Biotech逐渐取代Big Pharma主导全球新药研发,中国新药研发管线占比不断提升,生物药(尤其是基因细胞治疗药物)比化药有更高增速。公司顺应新药研发格局变革,短中长期成长逻辑理顺。公司深刻理解全球新药研发格局变革,围绕‘‘营销转型、产品升级、发展工艺化学CRO、技术平台’’进行战略转型,在技术、研发、生产和营销等方面能力不断加强,目前转型已初见成效,向上经营拐点持续验证。公司的主营业务小分子CDMO目前已经开启了CRO项目向后端CMO项目的转化,有望继续保持快速增长。同时,公司还前瞻性地布局制剂和生物CDMO业务,将强化公司一站式技术平台型CDMO建设。公司的成长逻辑理顺:1)短期:产能利用率提升带来的资产周转率的提升,从而带来盈利能力的提升。2)中期:早期项目储备、原料药项目拓展以及技术平台建设进展不断推进。3)长期:战略性新业务进一步强化一站式技术平台建设。盈利预测、估值与评级:公司的盈利能力逐季改善,向上经营拐点得以持续验证。考虑到公司2020年非经常性收益(政府补贴等)好于预期,该机构上调公司20年EPS 至0.58元(原值为0.56元);同时,考虑到公司目前正进入新一轮的BD扩张期,销售费用有所增加,略下调21-22年EPS至0.77/1.07元(原值为0.80/1.13元),分别同比增长70%/33%/39%,现价对应20-22年PE为57/43/31倍,结合PE相对估值法、FCFF 和APV绝对估值法,该机构认为公司合理每股价值为50元,维持“买入"评级。
 
  风险提示:早期CRO项目向后期转化进度不及预期;商业化CMO订单波动风险;战略新业务推进速度不及预期。
 
  该股最近6个月获得机构22次买入评级、3次推荐评级、3次持有评级、2次增持-A评级、1次增持评级。
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